在小众细分领域中，有许多隐形的世界冠军。青岛“三柏硕”被称为蹦床行业的隐形冠军，因为其是全国最大蹦床生产企业，号称“蹦床王”。目前，中国生产的三张蹦床里头，有一张就来自三柏硕（2020年全国产量占比29.13%）。2021年，三柏硕在全球卖出113万台蹦床。
（截图来自三柏硕招股说明书）
10月19日，三柏硕成功在深交所主板上市，发行价为11.17元，募资6.81亿元。截至今日（10月24日），三柏硕总市值已经超过52亿元。但有行业人士指出，如果仅仅只是代工厂，缺乏自有品牌，三柏硕可能很难完成其上市梦想以及全球市场的拓展。
01、从客户手中买来自有品牌
长期以来，我国大部分运动健身器材厂商主要是以ODM/OEM的方式参与国际市场竞争，中国凭借成本优势、生产能力优势、质量优势和供应链优势等，吸引欧美等发达国家的运动健身器材品牌商逐渐将生产地向中国转移。根据Frost&Sullivan的相关报告，中国是健身器材市场最大的制造国，生产的健身器材在国际市场上所占份额接近50%。
但目前我国休闲运动和健身器材行业企业自有品牌的附加值、产品影响力以及市场认可度仍低于国际知名品牌。
2019年，三柏硕的自有品牌营收极小，仅0.03亿元，占比0.49%，几乎可以忽略不计。但在2020年，三柏硕的自有品牌营收快速增长至3.68亿元。据招股书显示，2020-2021年及2022年1-6月，三柏硕自有品牌收入分别为3.68亿元、4.76亿元、1.5亿元，占当期主营业务收入的比例分别为38.82%、39.60%、37.49%。
据了解，自有品牌业务的迅速增长主要得益于三柏硕从客户手中买下了品牌SKYWALKER。
SKYWALKER早期属于三柏硕的客户“思凯沃克”。2019年，三柏硕的前身公司三硕有限，通过境外子公司海硕投资收购思凯沃克100%股权，因此获得了“SKYWALKERTRAMPOLINES”品牌，连带其研发团队和线上线下的销售渠道。
（截图来自亚马逊）
之所以收购思凯沃克，三柏硕目的在于提高其竞争力。毕竟，三柏硕在国内外均有不少成熟的竞争对手，比如在国际市场的主要竞争对手包括Jumpsport、Sportspower、VulyTrampolines等，在国内市场上的主要竞争对手则有浙江天鑫运动、东莞龙泰、浙江金亚泰等。
收购思凯沃克之后，三柏硕的规模和实力水平进一步扩大，也就有了更大的竞争筹码。据了解，思凯沃克在三柏硕业务体系中有着明确的定位：跟踪海外市场需求变化的海外研发平台以及推广自有品牌和实施全球化战略的平台。
02、原有产能已趋于饱和
三柏硕生产的产品主要包括蹦床、其他休闲运动器材以及健身器材等，从其近几年的产能情况看，生产能力已经成为限制三柏硕进一步发展的重要因素。
（截图来自三柏硕招股说明书）
2019-2021年及2022年1-6月，三柏硕的产能利用率分别为114.16%、161.28%、147.92%和104.45%，产能利用率较高，主要是由于订单量增加，自有产能受限。在原有产能饱和的情况下，为满足业务订单需求，提高生产交付能力，缓解产能瓶颈，三柏硕已将生产过程中一部分技术含量不高的工序交予外协厂商完成。
（外协生产流程，截图来自三柏硕招股说明书）
三柏硕此次上市拟募资6.11亿元，分别用于“蹦床生产线自动化升级建设项目”、“休闲运动及康养器材生产基地项目”、“营销网络及品牌推广建设项目”、“研发中心项目”和“补充流动资金”。
其中，蹦床生产线自动化升级建设项目拟募集资金6374.25万元用于新增生产线建设，购买先进的激光切管机、液压冲床、焊接机器人等设备，以节约人力成本提高产量。休闲运动及康养器材生产基地项目拟募集资金2.99亿元用于新建生产厂房，购置先进生产设备，新建休闲运动及康养器材生产线，提升三柏硕的生产能力。
03、欧美通胀高企等因素导致营收下滑
得益于疫情红利，中国率先回复国内生产，2020年是跨境电商以及传统外贸快速发展的一年。据海关总署数据，2019-2021年，中国训练健身器材行业出口额逐年增加，分别为34.30亿美元、66.06亿美元、89.45亿美元，复合增长率达61.49%。
三柏硕也不例外，后疫情时代家用健身器材需求的增加，其营收也在大幅上涨。2019-2021年及2022年1-6月，三柏硕营业收入分别为5.74亿元、9.51亿元、12.07亿元、4.04亿元，净利润分别为0.77亿元、1.26亿元、1.29亿元、0.71亿元。
不过，据三柏硕披露，受欧美通货膨胀高企、需求回归、下游客户消耗库存、新冠疫情等因素影响，今年上半年业以及三季度的业绩同比均有所下滑。最新数据显示，2022年1-6月三柏硕营业收入4亿元，较上年同期营业收入7亿元下滑了42.61%，净利润7134.16万元，较上年同期净利润9018.47万元下滑了20.89%。2022年三季度预计营业收入为55710.06万元-65484.38万元，较2021年同期下降幅度为34.31%-44.12%。
之所以会有如此大的波动，主要是三柏硕九成以上的营收来自欧美地区。欧美等发达国家健身渗透率高，是休闲运动和健身器材的主要市场。
但从外媒报道的情况看，欧美市场的通胀非常严重，影响了当地的消费能力和支出结构。美国劳工部发布报告，美国核心消费者物价指数（CPI）连续两个月环比上涨0.6%，9月核心CPI同比上涨6.6%，达到了40年以来的最高水平。另根据欧盟统计局19日发布的最新数据，今年9月，欧盟27个成员国的平均通货膨胀率已经达到10.9%。
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